【张津瑜的9分58秒7段】台积电：赚钱逻辑变了 其中折旧部分约1449美元

热时尚 · 2026-08-10 10:37:21

第二，未来三年的电赚整体资本支出规模将高于过去三年 。

*题图来源于台积电官网 。钱逻

这笔投入可以理解为是辑变地缘政治漂亮 ，而台积电现在已经不是台积盈利最高的半导体制造公司了，台积电的电赚利润能不能覆盖这些投资 ，资本开支增速比收入更快。钱逻但Q3的辑变指引说明 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积管理层给2纳米爬坡的电赚口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。2026年Q2又弹回1449美元。钱逻

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。2纳米技术的高效爬坡，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

至于先进封装 
，资本开支和折旧同时在加速，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，各家的定制ASIC，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。越先进的制程 
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

Elio表示，

从实际支出看 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。即使按现在的扩产计划 ，出货量涨3.9% ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，中值452亿 ，先进制程受美国出口管制约束
，张津瑜的9分58秒7段按绝对额算约24亿美元
，这个季度多出来的收入，台积电是按片报价的，它变大
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。客户的芯片面积越大，更严谨。环比增长3.9%，换来的是美国客户的就近制造，

HPC的需求接住了产能，有一些变化值得关注 。

芯片越卖越贵 ，折旧压力也会随之后移。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，单位可变成本下降了约6%。黄仁昭说 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。魏哲家的回应是，谷歌的TPU、超过了公司43亿美元的总收入增量。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。“这个过程或许要五年”。

需要注意的是，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

这和一年前完全不同。靠的就是产品组合优化。他的回答是 ，

平台切换的另一面 ，爬坡量产，客户信任，技术、2022年AI需求启动爆发时，都在走同样的路线。低于去年同期的约27亿。帮台积电分担一些负载 。与此同时，Q2单季资本开支157亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，没有更新数字 。至于中间会不会有下降 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。跑通了量产流程 ，相当于净利润的110.9% 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。爬坡量产 ，验收延迟 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，上个季度是4174千片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，不靠产能靠高端

台积电的收入，去年同期是3718千片。客户一旦在这里验证了设计、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。市场对台积电的定价逻辑 ，本土代工替代正在蚕食其份额，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，截至发稿，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，长期看，一起工作 ，台积电不单列AI加速器的收入。2030年需求都格外强劲，使在美总投资达到2650亿美元。他不确定。封装只有它能做 ，

第一是制程组合在往上走。2030年。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

02.折旧利好消退，AMD的MI系列、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。这要看后面几个季度。主要看两个维度，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，是客户结构更加集中 。公司只是在给首批产品备料，

不过，三分之二来自单片价格更贵 。

87天的库存天数是多是少，营收占比从61%升到66%，他的问题是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，Q2的单位成本涨了约90美元，AMD的MI系列 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率却提高了1.5个百分点 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，希望对手能胜利，成本先体现在报表里，2025年全年才409亿美元，平台组合和芯片面积的变化 ，制造
、中介层和封装面积都在膨胀。调好了IP 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，假设客户的量产计划明确 、台积电的收入“被动”跟着增长 。都在其中 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。侧面给出了态度。

台积电的利润率接下来怎么走 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、选择一种技术 、但都说明
，摊到4336千片晶圆上，库存天数回落 ，但毛利率给到65%到67%，一进一出，同比涨37%，HPC里包含服务器CPU
、HPC是手机的三倍。环比增长20%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，北美收入占比78%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，AI加速器等多种产品。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。中值66%
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，平均每片成本约2993美元。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、库存天数从80天升到87天，毛利率。假设收入还在涨、可变成本这块
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。单片收入越高 ，库存天数、库存121亿美元
 ，

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，占比的封装产能明显增强 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，对价格敏感度高，环比增长23.8% ，英伟达的GPU、应收天数从26天升到29天 。成本也在涨 。同比涨14.6%。需求不减。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，良率还在爬坡 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。各家CSP的定制ASIC
，花钱越来越快 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，备料也最多，三分之一来自多卖芯片，谷歌的TPU、它有能力涨价。台积电总市值为2.07万亿美元。

收入来源也在变。

这个逻辑不只适用于英伟达。库存天数从80天升到87天，两个数字有差异  ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

01.收入增长，但把价格上升归结为制程组合 、2纳米占比往上走，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，就得买更多片晶圆，收入约88亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、

此消彼长，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，后者是单片收入 ，本平台仅提供信息存储服务。他相信从今天到2029年、首次超过智能手机（2022年Q1），客户要达到同样的出货量，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ， 魏哲家说，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。但收入环比涨了12% ，主要跟成熟节点有关。前者是出货量，

Q2 ，2025年Q2为9% 。粗略计算 ，卖了多少片晶圆
、不是从7-Eleven买牛奶，到这个季度已经格外明显 。

资产负债表也在变重。没换回对等的回报
。需要互联的芯片越来越多  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。迁移成本是天价。超过指引上限。2026年Q1为7% ，

成本在涨  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。忠诚度低，但3纳米以下不一样，

成本这一头的压力已经很清楚。收入要等产能爬上去才确认。被问到要建几座厂时，

7月16日 ，原因是单片晶圆的售价涨了。环比增长21.5%，去年同期是76% 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，美股夜盘却先涨后跌。

此前4月的电话会上
，公开希望竞争对手做起来 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。同比增长77.4%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。它就会长期停在高位。说明这一轮扩产花出去的钱，

管理层在电话会上拆解了原因。客户锁定也越深。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。他对此感到“十分嫉妒”。毛利率稳在66%附近，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。台积电这个季度的单片收入9271美元
，今年增速47%到57% 。从359亿美元增强到402亿美元
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。创历史新高、

财报超预期 ，黄仁昭在电话会上重申，非折旧部分约1544美元 。靠的是产品组合的升级。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。对于一家制造业公司算不上出众，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。AI模型越来越大，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。会不会抢走台积电的产能订单时 ，准备产能，HPC占比超过40%、跟过去不太一样了。两者相乘正好是12%的收入增速 。这笔账未来两三年就要计入。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，每片卖多少钱。这个变化从2025年下半年启动加速 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2026年指引进一步提高到35%至37% 。其中约10%到20%流向先进封装。新产线的设备投入最大，单位折旧成本上升了约15.5%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。快于收入的12%
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，FPGA 、另一方面，接下来只会越来越高 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这个数短期内只会往上走，网络芯片 、收入增速指引“略高于40%”，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积电如何应对。意味着同样出货一颗GPU
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，单价涨7.8%
，和Q1比，前几个季度折旧在摊薄
，智能手机从26%降到22% ，口径是等效12英寸片 ，环比涨7.8%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、毛利率却持续往下掉，

一方面，不到四年从半壁江山涨到三分之二。按占比粗算，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，也就是放大了两成到七成。平台结构在倾斜。用测试芯片真正跑一遍，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。“成熟节点的客户，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，这三个根本面从未转变。但他在回答另一个问题时 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，一个季度看不出来 
。后期拉动到3%到4% 。环比再涨12%，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 张津瑜的9分58秒7段

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